上周市场回顾（2022.07.18-2022.07.22）

市场回顾

上周上证指数收于3269.97 点，泰周上涨1.30%；深证综指收于2185.41 点，刊流上涨1.18%；收于4238.23 点，动性下跌0.24%；两市股票累计成交4.93 万亿元，充沛场提日均成交量较上周下跌0.45%。为市

行业表现回顾

上周表现最好的供较板块依次是传媒、计算机、好环机械，泰周表现最差的刊流依次是农林牧渔、煤炭、动性电力设备；过去4周涨幅最大的充沛场提依次是电力及公用事业、通信、为市机械，供较表现最差的好环依次是非银行金融、建材、泰周轻工制造。

行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind，截至2022/07/22

国泰旗下产品业绩回顾

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数据来源：银河证券；时间截至：2022-07-22。

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

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未来A股市场展望

4月份确认经济底部，下半年经济企稳回升，一方面是疫情之后复工复产，以及服务业开放后的消费恢复。另一方面是稳增长政策在逐渐见效，包括地产、汽车、基建数据。流动性充沛为市场上涨提供了很好的环境，在经济增长刚开始恢复但中枢不高、流动性充沛时，流动性与经济增长的轧差体现为股票市场的活跃。短期来看，疫情零星爆发、房地产短期压制、海外衰退预期对经济增长预期有所扰动，但并不改中期回暖。美国从滞胀走向衰退，欧洲仍处于滞胀。欧美经济下行是大方向，逐渐从耐用品商品消费蔓延到服务性消费，随着居民净储蓄回落到疫情前的水平，利率上行、经济下行的滞后效应将在服务业进一步体现。欧美未来是小衰退还是大衰退有待观察，但是经济下行是明确的。美联储的货币政策框架变得不再明确，今年以来进一步服从于选举压力，但若未来美国经济进一步下行、失业率拐头上行，美联储的转向只会迟到不会缺席，时间点可能会在四季度。往后看，经济预期短期受到扰动，但不改中期回暖，市场节奏可能先抑后扬，中期来看看好A股市场表现。我们认为市场将延续经济恢复、大宗商品价格下跌、流动性充沛的方向寻找机会，现阶段仍将以成长风格为主。如果四季度经济恢复正常，流动性也可能回归正常，内需定价的大宗商品也可能迎来转机，风格则会偏向价值。板块上，推荐稳增长板块与双碳产业链。稳增长关注建筑、地产、电网投资。双碳产业链寻找结构性景气机会，重点关注光伏、新能源车、风电等。针对外部风险，推荐黄金板块作为美元信用下降的对冲。大宗商品价格面临海外需求回落压力，预计还有一定的下行空间，成本压力缓解、需求景气的制造业板块迎来进一步的机会。

未来债券市场展望

周一周二，市场消息面平淡，利率窄幅震荡；周三周四，领导讲话引发市场对稳增长诉求弱化的预期，叠加地产风波再起，利率明显下行；周五，前夜欧央行超预期加息50BP，同业存单基金审批暂缓叠加止盈情绪，利率小幅上行。全周来看，利率小幅下行，其中1年期国债上行2BP至1.90%，1年期国开债下行1BP至1.98%；10年期国债持平于2.79%，10年期国开债下行5BP至3.0%；信用债收益率下行，其中3年期AAA、AA+、AA分别下行7BP、9BP、6BP至2.76%、2.92%及3.20%，信用利差整体收窄，等级利差小幅走阔。权益市场方面，上证综指上涨1.04%，创业板指下跌1.68%，中证转债指数上涨0.49%，全市场平均转股溢价率下行；行业方面，传媒、计算机、机械、通信及综合涨幅居前，医药、建材、电力设备、煤炭及农林牧渔跌幅最大。

展望后市，地产景气度恢复依然需要时间，但情绪冲击预计将逐步缓和。考虑到当前就业仍存在结构性压力，下半年对经济增速仍有诉求，稳增长仍有必要，基本面对债市利多有限，同时随着海外收紧加快短端利差倒挂加深，及国内资金价格逐步回归中性，利率仍有一定压力。

未来黄金市场展望

截止至上周五（7月22日），伦敦现货黄金报收1726.62美元/盎司，上周累计上涨18.82美元/盎司，涨幅1.10%，最高上冲至1739.27美元/盎司，最低下探至1680.20美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国7月Markit服务业PMI初值低于预期；美国7月Markit制造业PMI初值高于预期。

欧央行超预期加息50bp，拉加德承诺让通胀回到2%。7/21欧央行宣布加息50bp，超出市场预期的25bp，为11年来首次加息，显示出其抗通胀坚决的态度。欧央行行长拉加德表示，通胀在中期内将回到2%的目标值，为此利率需要提多少就有多少。市场对于后续紧缩路径也在继续加码，预计9月将大概率继续加息50bp。欧央行还宣布了应对地区割裂风险的工具TPI，用来对抗无端的、无序的市场调整，以防止极端市场波动对整个欧元区的货币政策传导构成严重威胁。该工具不限购买上限，也未明确所需触发的利差需要多大，模糊的表态尽管预示着较大的灵活性，但考虑到意大利政局动荡等并非属于启动TPI的范畴，工具推出或难以彻底扭转市场信心。

上周黄金价格先抑后扬小幅收涨，美元指数在触及近20年高点109.3后回落。一方面，欧洲央行时隔11年重启加息，且加息幅度超市场预期，欧元走强压制美元整数走势。另一方面，纽约联储数据显示美国长期通胀预期回落，以及最新公布的美国7月PMI初值明显恶化，使得市场对于美联储激进加息的预期减弱，美元指数高位回调，也提振了金价走势。本周美联储加息即将落地，预计可能会继续加息75BP。四季度如果经济增速下行速度快于美联储当前预期，通胀也可能回落较快，美联储本轮加息可能提前结束，对于金价的压制或会减弱。

未来海外市场展望

上周海外市场大事件：欧美商业化活动放缓，加剧经济衰退之忧。欧央行超预期加息50bp，拉加德承诺让通胀回到2%。俄欧天然气供应部分恢复，欧洲预防性调低天然气消耗目标。滴滴被罚80亿元，历时一年网络安全审查结果落地。俄乌达成粮食协议，全球食物危机或有望缓解。

上周海外各资产表现：股市方面，港美股上涨。美股标普、纳斯达克和道琼斯分别上涨2.5%、3.4%和2.0%。美国财报季开局相对平稳，先头部队中的银行股、Netflix、特斯拉财报均好于悲观预期，带领市场情绪反弹。然而周五受社交媒体巨头Snap大幅低于预期的财报影响，包括Facebook、谷歌在内以广告为主业的公司股价均大幅下跌，导致全周涨幅有所回吐。当前财报季表现总体低于过去5年平均水平，无论是企业盈利增速还是超预期情况。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别上涨1.5%、2.1%和3.5%，恒生十二大行业中，资讯科技（+3.4%）、能源（+3.2%）和原材料（+3.0%）领涨，地产（-2.0%）、公用事业（-0.8%）下跌。南下资金本周净流入24.3亿元。债市方面，10Y美债利率回落。十年期美债利率下降16.5bp至2.75%，期限利差继续下跌，3月-10年期美债利差缩小22.4bp至29.5bp，显示衰退预期继续升温，而市场对于前紧后松的加息预期更进一步。根据联邦利率期货显示，7月加息100bp概率从上周的19%降至9%，9月也大概率加息50bp。22年末利率中枢从上周的3.51%降至3.36%，明年年初即有概率进入降息周期。汇市方面，美元下跌。美元指数下跌1.3%至106.6，主要受到欧央行超预期加息幅度引发的欧元上涨影响。美元对在岸、离岸人民币分别报6.766和6.759，与上周持平。大宗方面，黄金上涨，油价再跌。COMEX黄金上涨1.1%至1725.3美元，对经济前景的广泛担忧推动金价取得6月初以来首个周涨幅。WTI原油下跌2.5%至95.09美元，连续第三周下跌，主要因欧洲经济数据疲软以及美国汽油库存超预期增加。

本周海外关注事项：

- 美联储FOMC会议将再度加息，市场预计加息75bp。美国将公布第二季度GDP初值，欧洲通胀和GDP数据也将出炉。IMF将发布世界经济展望报告。欧盟能源部长计划举行紧急会议，探讨改进应急计划。谷歌母公司Alphabet、苹果、亚马逊、微软和Meta等科技巨头将公布业绩。

一周要闻回顾

● 国务院常务会议部署持续扩大有效需求政策举措 增强经济恢复发展拉动力

国务院总理李克强7月21日主持召开国务院常务会议，部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力；确定进一步规范行政裁量权，决定取消和调整一批罚款事项。

● 证监会表示着力提升科创板科技引领力和国际竞争力

据“上海发布”消息，在科创板开市三周年之际，上海证券交易所于7月22日上午举行科创板企业座谈会。上海市委书记李强出席座谈会并指出，要深入贯彻落实习近平总书记重要指示精神，深刻认识设立科创板的重大战略意义，在新起点上全力支持科创板做强做优做大，加快完善创新服务体系，营造充满活力的创新生态，更好支持科创企业勇攀高峰、勇立潮头。中国证监会主席易会满出席座谈会并讲话。他指出，证监会将坚守科创板定位，不断深化改革创新，着力提升科创板科技引领力和国际竞争力。座谈会在上海、北京分设会场，以视频连线方式举行。

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