广发期货能源化工组 

截至9月19日收盘，期货中国INE原油期货主力2211合约跌31.8元/桶至634.7元/桶，异动压力油跌幅达4.77%。点评

近期油价表现偏弱，海外宏观在供应端扰动阶段性减弱的向下情况下，需求预期走弱构成近期油价弱势的走势主导因素。

其一，承压欧美通胀高企背景下加息预期升温。期货美国8月未季调CPI年率录得8.3%，异动压力油超出市场预期的点评8.1%，前值为8.5%。海外宏观据统计，向下美联储9月份加息75个基点的走势概率为82%，加息100个基点的承压概率为18%，加息预期加重市场避险情绪。期货欧元区8月CPI年率终值录得9.1%，为纪录以来最大增幅，欧洲央行管委内格尔称欧洲央行将继续提高利率以应对通胀。

其二，微观需求韧性减弱，供需结构边际弱化。随着汽油裂解价差跌至低位、柴油和航空煤油裂解价差高位滑落，各区炼厂利润已有所收缩，随着驾驶旺季临近尾声、经济下行压力压制工业需求，预计原油需求支撑将持续弱化。美国至9月9日当周EIA商业原油库存+244.2万桶，汽油库存-176.8万桶，精炼油库存+421.9万桶，航空煤油库存+47.9万桶，燃料油库存+105.1万桶，美国商业原油和成品油累库也印证了原油供需的边际转弱。

展望后市，近期油市围绕宏观经济及加息预期反复交易，海外高企的通胀和缩进的货币政策使得原油的金融溢价不断收缩，经济衰退压力下原油的需求支撑也不断减弱，原油供需结构边际转弱。供应方面，以沙特为主的OPEC+组织或根据市场情况相机决定生产计划托底油价，10月美国战略原油储备的释放结束后面临补库需求，欧盟对俄罗斯的制裁或使得原油供应出现下滑，供应端的系列不确定性事件或对油价构成上行风险，但整体而言宏观压力向下，油价运行中枢依然承压，油价或维持区间震荡下行走势。

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